周六福坎坷的上市之路：一家“不姓周”的珠宝品牌

周六福的上市之路可谓一波三折。作为国内珠宝行业前五的品牌，门店数量众多，且自2017年起连续七年稳居市场前列，这份成绩单可谓亮眼。然而，略显尴尬的是，在行业前五强中，唯独周六福尚未成功上市。

市场表现：下沉市场策略与高速增长

放眼整个珠宝行业，上市公司并不鲜见。A股市场有老凤祥、周大生等老牌劲旅，港股市场则有周大福、六福珠宝等早已站稳脚跟。相比之下，周六福的上市之路显得格外曲折。近日，周六福再次更新了在港交所的招股书，试图为上市梦想再添一把力。早在2019年，周六福便启动了IPO计划，却屡次受挫，三次冲击A股均未能如愿。2024年，转战港股市场，同样面临挑战。

那么，究竟是什么原因导致周六福的上市之路如此坎坷呢？

加盟模式：扩张利器还是隐患？

让我们先来看看周六福的崛起之路。在全球黄金需求持续高涨的背景下，中国市场对黄金的热情尤为突出，已连续12年成为全球最大的黄金消费国。不仅如此，年轻消费者正逐渐成为黄金首饰的消费主力。

从周六福的招股书中，我们可以看到其营收的快速增长。2022年至2024年，营收从31.02亿元飙升至57.18亿元，复合年增长率高达35.8%。净利润也呈现稳健增长态势。其中，黄金珠宝是周六福的“摇钱树”，营收占比从53.4%逐年攀升至76.5%。

与其他珠宝品牌不同，周六福在发展初期就展现出独特的战略眼光，率先布局三线及以下城市以及一、二线城市的城郊地区。截至2024年底，超过一半的门店都位于下沉市场。

加盟商模式是周六福的另一大法宝。截至2024年底，周六福拥有4129家门店，其中加盟店占比超过95%。自营店则主要位于百货公司或高端购物中心，用于展示品牌形象和促进销售网络内的协同效应。此外，周六福的线上销售业务也十分突出，2022年至2024年，线上销售收入的复合年增长率高达46.1%，占据总收入的四成。

盈利模式与挑战：贴牌生产、分红与创新不足

然而，周六福的“贴牌+服务费”模式也带来了一些隐患。在这种模式下，加盟商可以直接从周六福授权的供应商处采购商品，周六福则从中收取供应链管理费和品牌使用费。这种模式可能导致质量控制难度较大，产品同质化问题日益严重。

此外，研发投入的不足也让周六福在市场竞争中显得力不从心。面对周大福、老凤祥等头部品牌的夹击，周六福的市场突围之路显得尤为艰难。

未来展望：机遇与风险并存

中国黄金珠宝市场年规模超过7000亿元，市场潜力巨大。如果周六福能够成功在港股上市，将获得品牌背书与资金支持。然而，如果上市失败，可能导致融资能力受限，加剧流动性压力。未来，周六福能否在激烈的市场竞争中脱颖而出，还需要时间来验证。

周六福的崛起：黄金需求激增下的机遇

周六福的成功并非偶然，而是抓住了黄金市场蓬勃发展的机遇，并采取了一系列有效的市场策略。

黄金市场概况：需求旺盛，年轻消费力崛起

在全球范围内，黄金作为一种稀缺资源，其总开采量有限。然而，世界黄金协会的数据显示，2024年全球对黄金的需求达到了前所未有的高度，总需求量跃升至4974吨，其中黄金首饰的需求量占据了近四成。

在这股黄金热潮中，中国消费者对黄金的热爱尤为突出，连续12年稳居全球黄金购买量的榜首。更值得关注的是，年轻一代（18至34岁）正在成为黄金首饰消费的新主力军，贡献了超过三分之一的销售额。

周六福的营收增长：受益于黄金珠宝需求

周六福正是抓住了这一市场机遇，实现了营收的快速增长。从2022年至2024年，周六福的营业收入呈现出显著的上升趋势，复合年增长率高达35.8%。净利润也同步增长，显示出公司的盈利能力。

在这背后，黄金珠宝成为周六福的核心业务，在营业收入中的占比从53.4%逐年攀升至76.5%，成为公司的主要收入来源。

独特的市场定位：深耕下沉市场

与其他珠宝商不同，周六福在发展初期就展现出了独特的战略眼光，并没有将目光局限于一线城市，而是率先布局了三线及以下城市和一、二线城市的城郊地区。截至2024年底，周六福的门店数量在不同线级城市的分布比例中，超过一半的门店都位于下沉市场。这种差异化的市场定位，让周六福在竞争激烈的市场中找到了自己的生存空间。

加盟模式与线上渠道：双轮驱动增长

加盟商模式是周六福的另一大法宝。截至2024年底，周六福的线下销售网络已经覆盖了4129家门店，其中加盟店占据了绝大多数。这种轻资产的运营模式，有助于周六福快速扩张市场，降低运营成本。

此外，周六福还积极拓展线上销售渠道。从2022年至2024年，其线上销售收入的复合年增长率高达46.1%，到2024年，线上销售收入已经占据了总收入的四成。在全国性珠宝公司中，周六福的线上销售增长速度名列前茅。

通过深耕下沉市场、运用加盟模式和拓展线上渠道，周六福成功抓住了黄金市场增长的机遇，实现了自身的快速发展。

加盟模式的双刃剑效应：品牌与风险

周六福的快速扩张离不开其独特的加盟模式，但这种模式在带来便利的同时，也潜藏着风险。

品牌渊源：傍名牌的质疑与知识产权风险

周六福的名字，容易让人联想到其他知名的“周”字辈或“福”字辈珠宝品牌。然而，周六福与这些品牌并无关联。作为一个2004年才成立的品牌，与周大福、周生生等历史悠久的老牌珠宝企业相比，周六福资历尚浅。

此外，周六福的创始人并非姓“周”，而是来自潮汕的李伟柱、李伟蓬兄弟，这让其在一定程度上背负了“傍名牌”的质疑。

由于品牌名称的相似性，周六福面临着大量的知识产权纠纷。据披露，周六福与其他公司之间的司法案件多达数百起，其中近七成都是侵害商标权纠纷。

上市之路：屡次受挫的背后原因

周六福的上市之路并非一帆风顺，而是充满了曲折。曾因聘请的会计师事务所被立案调查而导致IPO审查中止，最终上市申请被否决。

之后，周六福再次冲击A股，又因为加盟模式下实现的收入占比过高、商标取得及使用情况不明等问题，再次被拒之门外。

屡战屡败的周六福，转而将目光投向了港股市场，但首次港股IPO并未如愿，招股书在半年后失效。

加盟模式的挑战：质量控制与品牌信誉

周六福屡战屡败的根源，与加盟商模式脱不了干系。加盟模式赋予了品牌轻资产运营的灵活性，减轻了资金压力，并加速了市场扩张。但与此同时，也带来了一些风险。

证监会和发审委曾多次对周六福的加盟模式提出疑问，要求其披露加盟商的合作历史、稳定性及变动原因等细节。由于高度依赖加盟模式，周六福的产品主要依赖代工生产，这导致质量控制难度较大，质量投诉频发。

加盟商自主经营权较大，品牌方对终端门店的直接控制较弱，可能导致消费者体验下降和品牌信誉受损。这些问题不仅影响了消费者的信任，还可能导致法律风险和经济损失。

加盟模式在助力周六福快速扩张的同时，也对其品牌形象、质量控制和长期发展带来了挑战。

盈利模式的隐忧：贴牌生产与高额分红

周六福的盈利模式虽然带来了快速的营收增长，但其背后也隐藏着一些值得关注的问题。

贴牌模式：便捷背后的风险

周六福采用“贴牌+服务费”的模式，加盟商可以从周六福授权的供应商处直接采购商品，并自行结算，而周六福则从中收取供应链管理费和品牌使用费。这种模式虽然便捷，但也存在一定的风险。

随着黄金采购单价的不断攀升，周六福的存货周转天数也随之延长，资金占用风险悄然上升。

产品结构单一：过度依赖黄金

更令人担忧的是，周六福的产品结构过于单一，黄金珠宝产品收入占比高达76.5%，而钻石镶嵌类产品则萎缩至7.1%。这种对黄金的过度依赖，无疑加剧了市场波动风险。一旦金价下跌或消费者偏好发生变化，周六福的业绩将受到较大影响。

研发投入不足：创新能力受限

研发投入的不足，更是让周六福在市场竞争中显得力不从心。2024年，其研发费用率仅为0.3%，远低于行业领先企业，产品同质化问题日益严重。在消费者对黄金珠宝款式日益追求个性化和时尚设计的背景下，缺乏创新能力的周六福将面临更大的挑战。

竞争压力：面临头部品牌的挤压

面对周大福、老凤祥、老铺黄金等头部品牌的夹击，周六福的市场突围之路显得尤为艰难。周大福在品牌估值、存货周转等方面都具有明显优势，老凤祥则通过“黄金以旧换新”等活动争夺市场份额，老铺黄金则以高端工艺和I Do的婚恋定制抢占市场空间。

业绩放缓与毛利率下滑：增长面临瓶颈

近年来，周六福的整体业绩增速明显放缓。2024年，其营业收入、毛利润和净利润同比增速均有不同程度的下滑。

尤其是营业收入同比增速，从2023年的66%骤降至2024年的11%，净利润同比增速也仅为7.1%，远低于此前的高增速。更令人担忧的是，其综合毛利率连续三年下降，创下新低。

IPO前突击分红：股东获益与资金压力

在业绩承压之际，周六福却显得异常大方，在IPO筹备过程中进行了“突击分红”。在递表港交所之前，周六福分别派息数亿元，高度持股的李氏兄弟因此获得了丰厚收益。

然而，刚分完红，周六福就在6月份向多家机构募资数亿元，并递表港交所。这种先分红后募资的行为，引发了市场对其资金压力的担忧。

总而言之，周六福的盈利模式虽然在短期内带来了快速增长，但也暴露出产品结构单一、研发投入不足、过度依赖加盟模式等问题，这些问题可能会对其未来的可持续发展带来挑战。

未来展望：黄金市场的机遇与挑战

尽管周六福面临诸多挑战，但黄金珠宝市场依然充满机遇，未来发展仍具有想象空间。

市场前景：黄金珠宝市场潜力巨大

中国黄金珠宝市场年规模超过7000亿元，庞大的市场需求为行业发展提供了坚实的基础。婚嫁刚需与悦己消费形成双轮驱动，推动黄金珠宝市场持续增长。

随着消费者收入水平的提高和对个性化需求的增加，黄金珠宝市场将迎来更多发展机遇。年轻一代对时尚设计和文化内涵的追求，也将推动行业创新和产品升级。

上市成败的影响：融资能力与流动性

周六福若能成功在港股上市，将获得品牌背书与资金支持，有助于提升市场竞争力，拓展业务版图。上市后的融资能力也将得到提升，为未来的发展提供更多资金支持。

然而，若港股上市失败，可能导致融资能力受限，进一步加剧流动性压力。投资者信心可能会受到打击，品牌形象也可能受到影响。

周六福的未来：能否在竞争中脱颖而出？

面对激烈的市场竞争和自身存在的诸多问题，周六福能否在未来脱颖而出，取决于其能否有效应对以下挑战：

• 产品创新： 加大研发投入，推出更多符合消费者需求的个性化、时尚化产品。
• 质量控制： 加强对加盟商的管理，提升产品质量，维护品牌信誉。
• 渠道优化： 优化线上线下渠道布局，提升消费者体验。
• 品牌建设： 加强品牌宣传和推广，提升品牌影响力。

未来，周六福能否在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现可持续发展，还需时间来验证。