东鹏饮料赴港上市：增长神话背后，品类单一与高负债隐忧

东鹏饮料赴港上市：一场精心策划的资本游戏？

招股书背后的增长神话与隐忧

东鹏饮料，这个凭借“累了困了喝东鹏特饮”口号深入人心的品牌，终于也要赴港上市了。招股书的数据乍一看确实光鲜：连续四年稳坐中国功能饮料市场销量第一的宝座，市场份额一路高歌猛进。从2022年到2024年，营收翻了近一倍，净利润更是以惊人的速度增长。东鹏饮料似乎正在书写一个完美的增长神话。

然而，仔细研读招股书，却发现这光鲜的数字背后，隐藏着不少令人担忧的现实。首先，东鹏饮料的增长过于依赖单一产品——能量饮料。虽然近年来尝试推出“东鹏补水啦”等新品，试图进军运动饮料市场，但短期内仍然无法摆脱对能量饮料的重度依赖。这种过于单一的产品结构，无疑增加了企业经营的风险。一旦市场风向转变，或者竞争对手推出更具吸引力的产品，东鹏饮料的业绩很可能受到严重冲击。

更令人玩味的是，东鹏饮料在招股书中提出的募资用途，与其当前的经营状况似乎存在一些微妙的矛盾。一方面，公司声称要加大研发投入，拓展产品品类；另一方面，却又在手握巨额现金的同时，选择大量购买理财产品。这种“既要…又要…”的姿态，难免让人产生疑问：东鹏饮料是真的想通过创新驱动增长，还是仅仅想借上市圈一波钱，然后继续躺在能量饮料的功劳簿上睡大觉？

能量饮料的甜蜜依赖与品类扩张的困境

研发投入的短板：能否支撑多元化战略？

东鹏饮料并非没有意识到过度依赖能量饮料的风险，也在积极尝试拓展产品线，例如推出运动饮料“东鹏补水啦”，以及其他品类的饮料产品。但理想很丰满，现实却很骨感。从招股书披露的数据来看，东鹏饮料在研发上的投入，与动辄数亿的销售费用相比，简直可以用“寒酸”来形容。

2022年到2024年，东鹏饮料的销售费用年复合增长率高达36.01%，而研发费用的复合年增长率仅为19.68%。更令人震惊的是，研发费用的绝对金额，甚至还不如销售费用的一个零头。这种重营销轻研发的策略，短期内或许能够带来业绩的快速增长，但长期来看，无疑是饮鸩止渴。

试问，一个不重视研发的企业，如何能够持续推出具有竞争力的新产品？又如何能够在激烈的市场竞争中保持领先地位？更何况，饮料行业是一个高度依赖创新的行业，消费者口味变化迅速，只有不断推陈出新，才能抓住消费者的心。如果东鹏饮料继续坚持这种“营销驱动”的模式，恐怕很难在品类扩张的道路上走远。

经销商的“甜蜜负担”：高合同负债的风险

除了产品结构单一之外，东鹏饮料还高度依赖线下经销商渠道。招股书显示，经销商渠道贡献了公司绝大部分的收入。虽然庞大的经销商网络是东鹏饮料的优势，但也带来了一定的风险。

近年来，市场上一直流传着东鹏饮料向经销商压货的说法。虽然公司在招股书中对此予以否认，但高达47.61亿元的合同负债，却让人不得不对此产生怀疑。合同负债的大幅增长，一方面固然可以解释为经销商为春节备货而预付的货款增加，另一方面，也可能反映出东鹏饮料为了完成业绩目标，而向经销商施加了过大的压力。

这种压货式的销售模式，短期内可以粉饰业绩，但长期来看，会对经销商的积极性和忠诚度造成损害。一旦经销商不堪重负，选择与其他品牌合作，东鹏饮料的销售网络很可能会面临瓦解的风险。

全国化扩张：广东之外的挑战

东鹏饮料发家于广东，在广东市场拥有强大的品牌影响力和市场份额。但随着市场竞争的加剧，东鹏饮料也开始积极拓展全国市场。然而，全国化扩张并非易事。

招股书显示，虽然广东以外区域的收入占比有所提升，但与广东市场相比，仍然存在较大的差距。更重要的是，东鹏饮料在全国其他省份的人均年消费量，远低于广东省。这说明，东鹏饮料在全国市场的品牌渗透率仍然有待提高。

此外，东鹏饮料的全国化扩张还面临着来自其他竞争对手的挑战。红牛、乐虎等品牌早已在全国市场深耕多年，拥有成熟的渠道网络和品牌影响力。东鹏饮料想要在这些竞争对手的夹缝中生存，并取得成功，并非易事。

高额理财与负债攀升：一场“空手套白狼”的资本运作？

现金分红的背后：家族企业的财富密码

一边大手笔购买理财产品，一边又不断增加借款，东鹏饮料的财务策略让人难以理解。截至2024年末，东鹏饮料的理财产品余额高达52.74亿元，而借款总额也达到了65.51亿元。这种“左手进，右手出”的操作，让人不禁怀疑东鹏饮料是否在玩一场“空手套白狼”的资本游戏。

更令人关注的是，在大量理财的同时，东鹏饮料还频繁进行现金分红。从2021年到2024年，东鹏饮料累计分红金额高达43亿元。这些分红，最终大部分都流向了创始人家族。

招股书显示，林木勤家族是东鹏饮料的实际控制人，通过直接和间接持股，控制着公司的大部分股权。这意味着，每一次现金分红，林木勤家族都能从中获得巨额收益。这种将公司利润以分红的形式转移给股东的做法，虽然合法合规，但却难免让人质疑其动机。

或许，对于林木勤家族来说，上市的目的并非是为了发展壮大企业，而是为了实现家族财富的快速增值。通过上市，他们可以将手中的股权变现，或者通过高额分红，将公司的利润转移到个人账户。而公司的发展前景，似乎并没有那么重要。

上市能否解决根本问题？

东鹏饮料的赴港上市，无疑是其发展历程中的一个重要里程碑。但上市本身并不能解决公司面临的根本问题。过度依赖能量饮料、研发投入不足、渠道风险高等问题，仍然横亘在东鹏饮料面前。

如果东鹏饮料不能痛下决心，改变其经营策略，将更多的资源投入到产品研发和品牌建设上，而是继续沉迷于短期利益，那么即使成功上市，也难以在激烈的市场竞争中保持长久的领先地位。

或许，对于东鹏饮料来说，上市只是一个开始，而非终点。未来的路还很长，能否走得稳、走得远，最终还是要取决于其自身的努力和智慧。这场资本游戏，最终谁能笑到最后，让我们拭目以待。