豪赌光模块：腾景科技蛇吞象，韭菜哭晕在厕所？

author 阅读：27 2025-03-27 23:40:03 评论：0

腾景科技收购迅特通信：投资者为何“用脚投票”？

腾景科技拟通过收购迅特通信，加码光模块领域的布局，然而，这笔交易似乎并未得到投资者的认可。收购方案公布后，腾景科技股价不升反降，市场用“脚投票”表达了对此次收购的疑虑。投资者为何不看好？迅特通信的盈利能力和发展前景究竟如何？此次收购又潜藏着哪些风险？本文将深入剖析腾景科技的这笔收购案，探究投资者“用脚投票”背后的原因。

收购案始末：意在光模块产业链布局

收购方案：发行股份+现金支付

2025年2月，腾景科技发布公告，计划以发行股份及支付现金的方式，收购深圳市迅特通信技术股份有限公司（以下简称“迅特通信”）100%的股份，同时募集配套资金。为配合此次收购，腾景科技股票自2月27日起停牌。公司希望通过此次交易，将业务拓展至光通信产品领域，构建“元组件+测试仪器+光模块”的完整产业链。

市场反应：股价下跌，投资者不看好

3月12日，腾景科技召开会议审议通过了相关议案，股票于3月13日复牌。然而，市场反应却与公司预期相悖，复牌后股价一路下跌。截至3月20日，公司股价已跌至42.17元/股，较停牌前跌幅超过13%。市场似乎对这笔交易并不买账，用实际行动表达了对此次收购的担忧。

投资者疑虑：收购标的盈利能力与发展前景

投资者“用脚投票”背后，是对迅特通信盈利能力和发展前景的担忧。

迅特通信的业务布局：前沿产品进展缓慢？

迅特通信主要从事光通信产品的研发、设计、制造和销售，聚焦AI算力中心、云计算数据中心等领域。腾景科技表示，迅特通信已完成从10G到400G的产品系列开发，并积极布局800G、1.6T等前沿产品。

然而，AI算力需求的爆发，推动光模块技术快速迭代，市场主流产品已向800G/1.6T演进。行业数据显示，800G将在2024年成为市场主流，1.6T也将开始放量。反观迅特通信，似乎仍处于“积极布局”阶段，尚未实现相关产品的量产。

与此形成对比的是，光模块领域的领先企业，如中际旭创、天孚通信、新易盛等，其前沿产品已经开始放量贡献业绩。例如，中际旭创自2023年3月开始，海外大客户在AI方面的800G需求已开始起量，预计1.6T产品也已开始出货。此外，华工科技的1.6T产品正加快送样测试，光迅科技也表示其1.6T光模块已具备小批量交付能力。

迅特通信的盈利能力：远低于行业龙头

从财务数据来看，迅特通信的盈利能力也令人担忧。2023年，迅特通信营收3.1亿元，净利润-533.67万元；2024年营收4.91亿元，净利润771.03万元；2025年前两个月营收1.21亿元，净利润812.12万元。虽然2024年及2025年初扭亏为盈，但净利率极低，分别为2%和7%。与中际旭创、新易盛等行业龙头超过20%的净利率相比，迅特通信的盈利水平明显偏弱。

业绩波动：迅特通信的增长可持续性？

公开资料显示，迅特通信在2015年至2020年期间，营收年复合增长率高达92%。但在2021年后，公司似乎遭遇经营挑战。2024年底，迅特通信方面表示，其业绩重新恢复增长，大客户销售实现重大突破。然而，如此波动的业绩表现，也引发了市场对其业务稳定性和高增长可持续性的担忧。

风险犹存：前期高溢价收购标的仍在亏损

高溢价收购GouMax：商誉减值隐忧？

值得注意的是，腾景科技此前曾进行过一次高溢价收购，而该标的在2024年上半年仍处于亏损状态，这可能给公司带来商誉减值的风险。

2024年1月，腾景科技以不超过1000万美元的价格，收购了GouMax Technology, INC． 51.13%的股权，并增资100万美元。收购总对价加上增资对价后对应的权益价值为1955.83万美元。按照标的公司2022年度的营业收入和净利润计算，市销率为6.51倍，市盈率为35.53倍。由于此次收购，腾景科技在合并资产负债表中形成了超过5000万元的商誉。

此次交易的转让价款由交割现金对价和盈利能力或有对价构成，其中有200万美元为盈利能力或有对价，其支付取决于GouMax在2023年度经审计的净利润数值为正值。

然而，GouMax在2024年上半年亏损超过120万元，这引发了市场对腾景科技相关商誉可能出现减值风险的担忧。