比特幣衝破11萬！Hyperliquid浴火重生，HYPE市值飆升，匿名巨鯨湧入。

Hyperliquid 的逆襲：從質疑到市值飆升

Hyperliquid，這個上半年一度被質疑、被 FUD（Fear, Uncertainty, and Doubt，恐慌、不確定性與懷疑）纏身的平台，如今彷彿浴火重生，再次站到了聚光燈下。這種加密貨幣世界的起落，真是比美股的波動還刺激！

HYPE 價格突破與巨鯨的艱難處境

5 月 22 日，隨著 BTC 突破 11 萬美元大關，Hyperliquid 平台的代幣 HYPE 也一飛沖天，突破了 30 USDT，24 小時漲幅高達 14.79%，總 FDV（完全稀釋估值）穩穩地站上了 290 億美元，一舉躍升至加密貨幣市值排行榜的第 14 位。這簡直就是一場財富盛宴！但有人歡喜就有人愁，一條巨鯨在 5 月 8 日就沒那麼好運了。這位老兄在 20.4 美元附近，竟然大膽地使用了 5 倍槓桿做空價值 5714 萬美元的 HYPE，結果可想而知，目前已經浮虧高達 1880 萬美元。為了防止被清算，這位老兄已經三次追加保證金，最新一次就在兩小時前「狼狽」地增投了 204 萬美元 USDC，生怕倉位被無情地強平。這場豪賭，真是讓人捏一把冷汗！

不過，這種高風險的遊戲，本來就是加密貨幣世界的常態。想起之前比特幣暴漲暴跌，多少人一夜暴富，又有多少人血本無歸？只能說，投資需謹慎，槓桿有風險啊！

同時，Hyperliquid 官方也高調宣布，平台數據今日創下多項歷史新高，包括未平倉合約總額（OI）達到驚人的 89 億美元、24 小時交易手續費高達 540 萬美元、USDC 總鎖倉量也達到了 32 億美元。

然而，僅僅在兩個月前，Hyperliquid 還深陷金庫險些爆倉、「去中心化」FUD 危機之中。當時，Bitmart 創始人 Arthur Hayes 甚至在 X 平台上直接向 Hyperliquid 開炮，「HYPE 將回到起點」，並呼籲大家「停止假裝 Hyperliquid 是去中心化的」。這種落井下石的言論，差點就讓 Hyperliquid 一蹶不振。誰能想到，短短兩個月後，局勢竟然發生了如此巨大的反轉？真是讓人感嘆，幣圈的變幻莫測，比蔡依林的舞步還讓人眼花繚亂！

鏈上 Perp 交易需求依然強勁，Hyperliquid 如何走出陰霾？

儘管曾經遭遇重重質疑，但鏈上 Perp（Perpetual，永續合約）交易的需求顯然並未因此而減弱。在 JELLY 軋空事件平息後，反而有越來越多的巨鯨選擇了 Hyperliquid。根據 The Block 的數據顯示，Hyperliquid 在軋空事件發生前就已經連續兩個月佔據幣安合約交易量的 9% 左右。這說明，即使經歷了風波，Hyperliquid 依然具有相當的吸引力。

而根據 Dune 的數據，Hyperliquid 無論是交易量還是用戶數都在迅猛增長。這不禁讓人產生疑問：難道這些巨鯨們都忘了之前的軋空事件了嗎？還是說，他們看到了 Hyperliquid 的獨特價值？

數據增長背後的邏輯：資本效率與協議安全至上

Hyperliquid 選擇的並非絕對的去中心化理念，而是將資本效率和協議安全放在首位。正如佐爺在文章《Hyperliquid：9% 的幣安，78% 的中心化》中所寫——在 Perp DEX 的序列中，Hyperliquid 的創新之處並不在於架構的創新，而是用「稍微中心化」的方式，學習 GMX 的 LP 代幣化，並配合上幣、空投策略，持續激勵市場博弈，成功搶佔 CEX 牢牢佔據的衍生品市場。這並不是為 Hyperliquid 辯護，而是 Perp DEX 的底色。要絕對的去中心化治理，則無法應對黑天鵝事件，來不及快速反應；要高效應對，必然需要持劍人。這種觀點，我個人還是比較認同的。畢竟，在幣圈，效率往往意味著更高的收益。

三大因素助力 Hyperliquid 擺脫困境：匿名性、流動性、公開持倉

所以，巨鯨們最終選擇了相信以智能合約為主、質押節點投票為輔的「執劍人」Hyperliquid，而不是成熟的 CEX（Centralized Exchange，中心化交易所）。我認為，以下三個因素是 Hyperliquid 能夠走出陰霾的關鍵：

一、匿名需求。很多巨鯨、大戶非常注重個人隱私保護，同時也不想受到中心化交易所可能存在的對於提現、轉帳的限制。畢竟，誰也不想自己的交易行為被曝光在大庭廣眾之下。

二、流動性好。池子大的地方，才容得下巨鯨翻身。實際上，只有寥寥幾所頭部的中心化交易所能看齊 Hyperliquid 的流動性。這對於大資金的操作來說，至關重要。想一下，如果孫興慜在一個小球隊，恐怕也難以發揮出他的全部實力。

三、公開持倉。如 James 等 KOL（Key Opinion Leader，關鍵意見領袖）可以形成這樣的一個「金錢與影響力」循環——利用 Hyperliquid 的鏈上公開大額倉位與盈利增強自身影響力，再通過影響力進一步促使散戶投資者跟單，進而達到影響市場走向的目的。而在傳統 CEX 中，KOL 還需要連接交易所 API 以展現持倉。這種公開透明的方式，更容易吸引追隨者。

HUSD 的創新：將穩定幣收益納入生態增長

同時，為了破解穩定幣孳息、外流等困局，Hyperliquid 推出了原生穩定幣 HUSD。HUSD 融合了兩個核心洞察：將交易使用的計價資產（穩定幣）以及由它產生的現金流，統一納入交易平台體系內。最終結果，就是一個「公共產品」性質的穩定幣，它將原本靜態的儲備利息，轉化為 Hyperliquid 生態的主動式、復利式增長。這種創新模式，值得我們持續關注。

回顧：JELLY 軋空事件始末

讓我們把時間撥回 3 月 26 日晚間，Meme 幣 JELLYJELLY 遭遇空頭擠壓，一小時內一度拉升 429%，這波動簡直比道奇隊的季後賽還刺激！ Hyperliquid Vault 接管了一個地址自行清算後的 JELLYJELLY 空頭倉位，一度浮虧超 1050 萬美元。當時的情形是如果 JELLYJELLY 達到 0.15374 美元，Hyperliquid Vault 將損失全部的 2.3 億美元資金；而隨著 Hyperliquid Vault 資金的流出，又會進一步降低 JELLYJELLY 的清算價。這簡直就是一個死亡螺旋！

事發之後，OKX 和 Binance 當晚相繼宣布上線 JELLYJELLY 永續合約，而 Hyperliquid 在 Binance 和 OKX 上線期貨合約後，迅速下架 JELLYJELLY，Hyperliquid Vault 中的 JELLYJELLY 巨額虧損空單也已被結算。這種操作，真是讓人摸不著頭腦。

正當吃瓜群眾以為 Hyperliquid 是止損認輸時，事態卻迎來了「意料之外，情理之中」的反轉。據 Hyperliquid 官網歷史數據顯示，Hyperliquid Vault 接管的 JELLYJELLY 空單在 23 點 15 分時已經以 0.0095 美元平倉，預料中超千萬美元的損失並沒有出現，HLP Vault 甚至在該頭寸上還獲利 70.3 萬美元！隨後，Hyperliquid 發文表示，在發現可疑市場活動的證據後，驗證者集合召開會議並投票決定下架 JELLY 永續合約。除被標記的地址外，所有用戶都將從 Hyper 基金會獲得全額補償。這波操作，簡直是神來之筆！

據 Parsec 面板數據，在本次 Jelly 清算事件發生的數小時內，Hyperliquid 平台的 USDC 淨流出高達 1.4 億美元。而此前在 3 月 12 日的 ETH 巨鯨多頭爆倉事件前後四天內，Hyperliquid 的 USDC 淨流出總額接近 3 億美元。2 月 26 日 -3 月 26 日，Hyperliquid 的 USDC 餘額也從約 25 億美元下降至 20.7 億美元。資金外流，無疑是對平台信心的重大打擊。

事件經過與 Hyperliquid 的應對

回顧整個 JELLY 軋空事件，Hyperliquid 的應對可謂是驚險而又巧妙。從最初的巨額浮虧，到最終的扭虧為盈，這其中充滿了不確定性。但無論如何，Hyperliquid 最終還是成功化解了危機。

質疑與反思：中心化交易所的潛在推手？

針對此次事件，以諸多 CEX CEO 為首的人士對 Hyperliquid 提出了質疑，他們比較一致地表示標榜自己是去中心化交易所的 Hyperliquid 的運作方式更像是一個沒有 KYC/AML 的離岸 CEX，不成熟的操作也可能成為 FTX 2.0。這種說法，無疑是對 Hyperliquid 的一次嚴厲警告。不過，也有人指出，這場針對 Hyperliquid 的圍追背後，頭部交易所是最可疑的始作俑者。用戶 off_thetarget 更是在 X 上爆料稱，早在 3 月 24 日，就有人聯繫他幫忙推進 JELLYJELLY 上線幣安，該博主協助其聯繫上幣組組後，反饋都是暫時不太可能上一些 MEME。但事實卻是，就在不到 2 天的時間，幣安就決定上線 JELLY 合約，其中顯然存在隱情。這種陰謀論，也為整個事件增添了一絲懸疑色彩。

而且，這並非 Hyperliquid 第一次遇到類似問題。3 月 13 日，一位使用 50 倍槓桿的巨鯨在 Hyperliquid 上開設了價值約 3 億美元的 ETH 多單，最高浮盈達 800 萬美元。但該用戶隨後提取大部分本金和利潤，導致清算價格被推高，最終倉位被清算，淨賺約 180 萬 USDC。而平台的保險基金（HLP Vault）卻因此承擔了約 400 萬美元的損失。Hyperliquid Vault 數據顯示，在該巨鯨主動觸發清算機制後，HLP 共損失了 345 萬美元。這種情況，對平台來說，顯然是不利的。

槓桿調整：亡羊補牢，為時未晚？

對此，Hyperliquid 宣布將調整槓桿限制，以優化清算管理，增強大規模清算時的市場緩衝能力， BTC 最高槓桿將調整為 40 倍，ETH 最高槓桿將調整為 25 倍。這種調整，或許能夠在一定程度上降低風險，但能否真正解決問題，還有待觀察。畢竟，高槓桿是吸引用戶的重要因素之一，降低槓桿可能會導致用戶流失。

深度分析：Hyperliquid 的本質與價值

結合 Hyperliquid 的規模與 Hype 的幣價表現看來，作為 24 年 TGE（Token Generation Event，代幣生成事件）的項目，其 Perp DEX 的作用是實打實的鏈上剛需。這說明，市場對於鏈上衍生品交易的需求是真實存在的，而 Hyperliquid 正好滿足了這一需求。在幣圈，千夫所指並不可怕，無可替代才是王牌。這句話，我覺得用在 Hyperliquid 身上再合適不過了。

Hyperliquid 的成功，並非偶然。它抓住了市場的痛點，並通過創新性的機制和策略，成功吸引了用戶和資金。雖然曾經遭遇質疑和挑戰，但 Hyperliquid 最終還是成功地走了出來，並展現出了強大的生命力。

當然，Hyperliquid 也並非完美。它仍然面臨著許多挑戰，例如如何更好地平衡去中心化和效率、如何更好地保護用戶的利益、如何更好地應對潛在的風險等等。但無論如何，Hyperliquid 的出現，都為加密貨幣世界帶來了新的可能性。

對於我個人來說，我對 Hyperliquid 的未來還是比較樂觀的。我相信，只要它能夠不斷創新和進步，就一定能夠在競爭激烈的市場中脫穎而出，並取得更大的成功。當然，投資有風險，入場需謹慎。在做出任何投資決策之前，一定要做好充分的功課，並根據自己的風險承受能力做出明智的選擇。

幣圈的故事，每天都在上演。Hyperliquid 的故事，只是其中一個縮影。但它告訴我們，在這個充滿機遇和挑戰的世界裡，只有不斷學習、不斷創新、才能夠生存下去，並最終取得成功。或許，這也是易烊千璽在演藝道路上成功的秘訣吧！